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广州友谊000987管理优秀受益广东亚运

发布时间:2019-10-13 06:22:57

  广州友谊(000987):管理优秀 受益广东亚运会

  1) 月内生增长达到18%左右,保持行业较高水平。公司月份销售增长20%以上,快于广州地区的平均水平。我们估计,公司内生增长达到18%左右,旗下各店均保持了良好的增长趋势。

  2) 旗舰店拓展(环市东店面积增加50%左右)明年将步入收获期,有望带来高盈利增长;每年新增1家门店(长隆奥特莱斯以及佛山店),得益于与收入配比的租金安排,不会给业绩造成大的压力,明后几年30%以上的增长可以期待。

  3) 目前,市场对公司今年新店带来的业绩影响有所担心(环市东店扩容,4季度新开珠江新城店),公司也在采取各种积极措施应对,例如:今年恰逢上市10周年,公司将会于7月进行一系列的营销活动,正好可以部分抵消世贸中心拓展的影响。根据我们的测算,保守假设公司原业务净利润增长25%(3.57亿元=2.85亿元*1.25,今年南宁店开始进入业绩快速增长期,可关注),考虑世贸中心扩容和珠江新城店今年分别亏损1000万(停业翻修影响)和700万(开业3个月),那么公司今年净利润仍有望达到18%-20%左右的水平,和我们目前预测一致。以下是两家新店的情况更新:环市东店扩容(世贸中心):世贸中心自6月1日起层已开始围场翻修和品牌调整,预计将于8月中旬正式开业,新增营业面积将会有效增加男士相关商品的比例(新引入,原有品牌、结构、位置调整),尤其是男士服装,饰品,香水等饰品,同时增强配套服务相关设施,和原有面积形成有效互补。租金成本方面,公司月收到的上半年租户租金和公司交付给物业方的租金水平能够基本打平;6月-7月开始围场翻修(餐饮仍正常营业),因此估计会有接近1000万元左右的租金及相关费用产生。我们估计,新增面积平效接近40000万/平米(环市东目前平效70000万/平米)能够打平,考虑到商圈优势、优质客户积累以及开业后逐步进入行业销售旺季,后续打平可以期待。当然,我们应当更加注重新增面积带来的整体客流增长和聚集效应,因此扩容对整体的销售拉动影响将会更加明显。

  珠江新城店:公司开业前有3个月的免租期,若4季度开业整体影响在3个月左右,由于签订的是与收入配比的租金安排,同时刚开始处于试营业期间(租金优惠),因此整体的影响不会太大,我们估计该新店亏损在万元左右。

  广州友谊是广州高档百货业的旗舰,经营稳健,管理能力优秀且治理透明,每年有40%-50%的分红比例,是具备中长期投资价值的品种。

  今年是公司打基础的一年,短期业绩会有一定压力,但明年起较快增长具备可持续性。按我们的预测(年EPS0.95和1.28,分别增长20%和34%)公司目前估值25倍,2011年18.8倍,具备安全边际。此外,广州2010年亚运会日益临近,广友作为广州最好的百货零售商是最典型的受益者,是该主题的重要投资品种。建议投资者目前阶段可逢低吸纳。

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